關注匯率風險：經濟學家預測美元將貶值35%
DN 國際貿易風險研究中心 3天前
6月底，摩根士丹利前首席經濟學家、耶魯大學學者羅奇（Stephen Roach）語出驚人：美元將貶值35％。這已是阿根廷、土耳其等金融危機時的等級。
羅奇認為，1960到2005年，美國國民凈儲蓄占國民收入平均是7％，疫情爆發后，今年第一季降到1.4％，而官方又推出一連串刺激政策，導致今年美國赤字占GDP比率將來到戰后以來新高。白宮又走去全球化、保護主義路線，美國儲蓄率未來將降至負值。羅奇預估“最快今年，慢至2021年初，美元最多將貶值35％。”
美元是否崩潰尚待驗證，不過“去美元化”卻正在進行。短期因素是美國疫情擴散。至7月13日止，美國累計確診數達330萬，逾13萬人死亡，是全球疫情最嚴重國家。國際貨幣基金（IMF）預估，今年美國GDP將衰退8％。著名做空機構渾水（Muddy Water）創辦人布洛克（Carson Block）表示，目前美國經濟就像一個空前巨大的火藥庫，“任何一點火花足以讓其瞬間爆炸。”
美國成重災區，疫情控制良好的大中華地區就受資金青睞。離岸人民幣兌美元在7月7日升破7，創近4個月新高，新臺幣匯價7月初也創26個月新高。新興市場資產近來也有不小漲幅。
長期來說，美元也正逐漸失色。據國際清算銀行（BIS）統計，美元占全球官方外匯存量比重，從2000年逾70％，降到今日不到60％。
最近十幾年來各種危機，美元資產價格已被推至歷史高點。衡量美股價位的“席勒市盈率”（Shiller PE Ratio），如今逼近30，勝過2008年金融危機前夕。這些都意味著美股已相對偏貴，同時，美元購買力近年來縮水幅度，高於歐元、日圓等國際貨幣，這些都減少人們持有美元的誘因。
相對來說，一些非美元資產卻表現穩健。羅奇指出，人民幣實質有效匯率指數（REER），自2004年12月低點，至今已上升53％，近十年更略勝美元。今年6月《經濟學人》報導，若以人民幣盯住24種一籃子貨幣的廣義匯價來看，自2016年來，人民幣波動幅度不到2％。
這也是為何近來人民幣資產被爆買。今年7月2日至7日一周，透過滬港通、滬深通凈流入A股的外資，達人民幣538億元，這是2019全年凈流入的15％。2020年上半年，中國中央結算公司為境外機構托管的債券面額約人民幣3200億元，是去年同期逾兩倍。
現實來說，目前沒有任何貨幣可取代美元。羅奇也稱，由于中國和歐元區總共占美國貿易的40％，“除非這兩種貨幣一如我預期大幅升值，否則美元崩潰不會發生。”
香港中文大學深圳高等金融研究院秦逸飛分析，美元成為國際金融體系結算的主要貨幣，與其說是“政治正確”，不如說是“市場正確”。從石油到黃金，重要物資以美元結算，并非美國恃強逼人，而是美元最符合貿易及金融等全球化條件。
但美元由美國官方壟斷發行，它就有誘因濫用其優勢。從美聯儲無限印鈔，到美國聯邦政府舉債花錢，短期雖阻止經濟崩盤，代價則是美元長期競爭力下滑，就如一個獨占廠商不思進取，只會吃老本，遲早被消費者唾棄。
就像羅馬帝國一樣，美元不會一夕崩潰。但“出來混，總是要還的”，如果美國只會吃美元老本，疫情又讓人們看破美國手腳，這只會加速“去美元化”的趨勢。這或許是近來各國股市大漲背后，最值得關注的訊號。